Как интерпретировать «бесконечный» горизонт планирования в инвестиционном анализе?

Стоимость инвестиционного проекта необходимо рассчитывать с учетом всего срока полезного использования результатов проекта или с учетом всего жизненного цикла. Только такой подход позволяет учесть все релевантные выгоды, расходы, вложения и риски.

Горизонт планирования может быть определён:

• требованиями инициатора/инвестора
• сроками полезного использования оборудования
• сроком окупаемости
• требованиями банка.

Но нередки случаи, когда срок представляется «бесконечным». В данной ситуации задача проще, чем кажется: необходимо разделить проект на горизонт инвестиционного планирования и постпрогнозный период.

Горизонт планирования ограничивается временем выхода инвестиционного проекта на проектную мощность (как правило, от 2 до 5 лет), после чего денежные потоки чаще всего стабилизируются.

В постпрогнозном периоде денежные потоки упрощенно полагаются постоянными или постоянно растущими. Эквивалентом всех будущих денежных потоков является терминальная стоимость (Terminal Value, TV).

Существует 2 метода расчета терминальной стоимости:

1. Учет терминальной стоимости как эквивалента всех будущих денежных потоков:

TV – приведенная стоимость

PMT – чистый денежный поток в годовом исчислении

i – ставка дисконтирования / ставка капитализации

2. Учет терминальной стоимости как ликвидационной, которая может быть равна нулю, положительна или отрицательна:

2.1. TV = 0 в случае, если поокончании инвестиционного проекта предмет инвестиций полностью амортизирован.

Пример: анализ целесообразности выбора промышленного оборудования. Оценка производится на весь срок полезного использования оборудования.

2.2. TV = Рыночной стоимости на момент окончания прогнозного периода. Самый точный подход, но применяется только при наличии активного подтвержденного рынка (например, стоимость транспортного средства с определенным пробегом).

2.3. TV = (Инвестиции/первоначальные вложения) – (Накопленная амортизация) = Остаточная стоимость оборудования, купленного и смонтированного на проекте

2.4. TV = – (Затраты на восстановление, рекультивацию, снос)

Пример: по окончании инвестиционного проекта требуется понести затраты на снос/демонтаж или консервацию объекта, рекультивацию земли, восстановление природного баланса или прочие экологические затраты.

Данный подход позволяет учесть все выгоды и затраты проекта и обеспечить базис для принятия взвешенного инвестиционного решения